原文标题：A review on the current state of the 'Trenches'
原文作者：@nicodotfun
原文编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：Pumpfun 生态在市场低迷时依然活跃，PumpSwap 上线推动交易回暖，每日交易额达 3-5 亿美元，手续费收入显著。尽管用户减少，战壕中老玩家仍活跃，新币热度高于旧币。Memecoin 仍是 Solana 生态中最具吸引力的投机工具，低门槛、高波动，持续吸引新流动性。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

这段时间我一直扎在「战壕」里，而 Crypto Twitter 上的很多人早就说战壕已经「死了」。

确实，memecoin 的交易量已经不如几个月前，而 $TRUMP 这枚币可以说是在 memecoin 的热度、交易量和吸引流动性方面都达到了一个局部顶点。

不过，那时候是 $SOL 冲到 290 美元、BTC 超过 10 万、整个牛市正当时的背景下。

之后，BTC 回调到了 74k–88k 区间，SOL 一度跌到 95 的局部低点。但现在，SOL 又涨回到 140 （15 天涨了 46%），BTC 也重新站上了 90k，我们也该重新评估一下当前的局势了。

交易机器人数据

大家都知道，现在大部分 memecoin 的交易活动，都是通过前五大终端进行的，包括：@AxiomExchange、@bullx_io、@tradewithPhoton、@gmgnai 和 @TrojanOnSolana。

平台日活用户（DAU）日交易量每日交易次数 Axiom1.7-3 万$2000 万 - $3300 万 70 万 - 150 万笔 Bullx2-3 万$2000 万 - $3300 万 20 万 - 40 万笔 Photon1.8-2.7 万$3000 万 - $5000 万 25 万 - 35 万笔 GMGN1 万 - 1.8 万$800 万 - $2000 万 18 万 - 29 万笔 Trojan1.4-2.5 万$700 万 - $3000 万约 20 万笔

这个数据基本符合我们看到的整体趋势——每天大约有超 10 万活跃用户，总交易量超过 1 亿美元。

累计手续费 & 平台管理资产（以 SOL 计）——按 SOL 价格 $140 估算

Bullx：累计手续费 $1.86 亿｜AUM：215k SOL（约 $3000 万）

Axiom：累计手续费 $3900 万｜AUM：暂未公开，估计略低于 Bullx

Photon：累计手续费 $3.82 亿｜AUM：539k SOL（约 $8260 万）

GMGN：累计手续费 $6600 万｜AUM：未披露，估计至少为 Bullx 一半

综合来看，在这些平台以及其他相关场所，memecoin 生态内大概有超过 $2 亿的流动性 SOL 在活跃流通。

PumpSwap 数据

PumpSwap 目前每天的交易量在 $3 亿到 $4.8 亿之间，占 Solana DEX 总量的 9%-19%。由于现在所有 pumpfun 新币都在 PumpSwap 上发币并交易，这也说明还有相当一部分旧币仍在 Raydium 或 Meteora 等平台上活跃交易。

PumpSwap 是 pumpfun 团队非常聪明的一步棋

他们设置了 0.25% 的交易费，其中 0.02% 给 LP（做市商），0.05% 给协议本身。

上线一个月左右，PumpSwap 已经累计收了约 2500 万美元手续费（每天在 10 万到 24 万之间），其中大约 2000 万分给了 LP，剩下的 500 万进了协议口袋。

而且这个数字还在涨，因为 PumpSwap 的市场份额持续扩大。我们可以明显看到趋势：大家更愿意交易新币，而不是老币。

这种偏好和我对 memecoin 发展路径的判断是一致的：现在「战壕」越来越难混，是因为留下来的人基本都是老兵，经历过 SOL 价格下跌、交易量冷清、用户流失的时期，依然坚持在场的硬核玩家。

memecoin 生态真正的动力来自「新流动性」，也就是新用户的进场。

而这波新用户，最开始其实是一些主流币血亏的「正经投资人」或「行业老韭菜」，他们为了追求更快的收益，转身投入 meme 的怀抱。

随着这个生态不断扩大，越来越多的散户也开始「浅尝一下战壕的深水」。

memecoin 依旧是最适合投机的载体，Solana 就像是赌场的主场。这些币容易理解、入门门槛低，而且对于新手来说，成功一次的收益往往是高度不对称的——赌赢一次就能翻好几倍。

而且内容多，每天都有新东西发生，一切都可以被做成代币：人、内容、事件、梗……相比之下，DeFi 项目就让人觉得无聊又麻烦，要盯策略、理解机制，操作上限低、风险大。

如果让我在 meme 以外选几个愿意押注的标的，那大概只有 Hyperliquid 及其生态，还有 fartcoin——毕竟热空气是会上升的（笑）。

你以为战壕死了？

不，战斗才刚刚开始，任务还没完成呢。

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